上市(shì)公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零(黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月líng)违约的(de)“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不见了(le)。各市场(ch黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月ǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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