私募基金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募(mù)登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募证券基金初(chū)始一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万(shǐ)实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)进入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模的(de)基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导投资者(zhě)理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中(zhōng)国证(zhèng)监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预(yù)警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预(yù)案(àn)触(chù)发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务(wù)，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其他私募基金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，综合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的(de)存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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