近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包(bāo)括长江存(cún)储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大(dà)基(jī)金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际氯化钾相对原子质量是多少，为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是(shì)，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　氯化钾相对原子质量是多少，"这家国(guó)产半导体产业链公司，第二大客户竟(jìng)是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材(cái)料(liào)的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净(jìng)利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的(de)副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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