银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过(guò)多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财(cái)政部(bù)无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国(g唐山大地震和汶川大地震哪个严重uó)经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机(jī)构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一(yī)个(gè)触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月唐山大地震和汶川大地震哪个严重的(de)开局延续了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部唐山大地震和汶川大地震哪个严重分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突(tū)发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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