原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白(bái)酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的表现之一(yī)是优势品(pǐn)牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产品销量(liàng)都以超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不(bù)约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么ng>非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者(zhě)恒(héng)强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一(yī)个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是(shì)在各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要(yào)么像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完(wán)成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇(h德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么uáng)台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也(yě)能(néng)说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是(shì)因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司(sī)主动进行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元(yuán)库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究(jiū)院专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒业资深(shēn)评(píng)论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发(fā)现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面(miàn)的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资(zī)者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍(réng)然是趋势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化能(néng)力(lì)强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售(shòu)费(fèi)用一(yī)栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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