当前，市场投资者正在(zài)担忧，眼(yǎn)下美国政府的债务上限僵(jiāng)局(jú)正朝着更危险的方向升级。

　　当地时(shí)间5月(yuè)9日反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数(rì)，美国众议院议长凯文·麦卡锡在白宫就债务上限(xiàn)问题与总统(tǒng)拜登举行(xíng)会议后(hòu)表示，这次(cì)会(huì)见并(bìng)未就(jiù)解(jiě)决债务(wù)上限(xiàn)问题达(dá)成任何有益意见，自己和国(guó)会其他(tā)几位党团领袖(xiù)将(jiāng)于12日再次与总统拜登(dēng)会面。

　　据路透社消息，当地(dì)时间周二，美国总(zǒng)统拜(bài)登在白宫与国会众议院议(yì)长(zhǎng)、共和党(dǎng)人麦卡(kǎ)锡进行谈判(pàn)，试图打(dǎ)破两党(dǎng)围绕美国31.4万亿(yì)美元(yuán)债务上限问题长达三个月(yuè)的(de)僵局，避免(miǎn)在(zài)5月底之前发(fā)生严重违约。

　　报道(dào)称，美国参议院多数党领袖(xiù)、民主党(dǎng)人查(chá)克·舒默、参议院共(gòng)和党(dǎng)领袖米奇·麦(mài)康奈尔、众议院民(mín)主(zhǔ)党领袖哈基姆杰·弗(fú)里斯也将参加此次会谈。

　　之前市场(chǎng)预期，拜登(dēng)与麦卡锡(xī)的此(cǐ)次谈(tán)判达成(chéng)协议的(de)可(kě)能(néng)性不大(dà)，因此，在(zài)谈(tán)判(pàn)前一日，麦康奈(nài)尔称，在(zài)美国(guó)灾难性违(wéi)约迫在(zài)眉(méi)睫之(zhī)际，他不(bù)会(huì)在债务上限问题上打破(pò)党派僵局，去帮(bāng)助总统拜(bài)登。这(zhè)番言论无疑给(gěi)此次谈判泼了一盆冷水。

　　今年1月19日，美国(guó)债(zhài)务总额超过债(zhài)务上限(xiàn)。美(měi)国财政(zhèng)部次日启(qǐ)动非常(cháng)规举措维持政(zhèng)府运营，避(bì)免(miǎn)出现债务(wù)违约。然而，使用(yòng)非常规措(cuò)施只(zhǐ)能(néng)帮助财政部暂时性地(dì)继续借款。

　　上周，美国(guó)财政部长耶伦在致信国会领袖时发出(chū)了(le)债务违约可能期(qī)限的警告，称财政(zhèng)部的最佳估计是(shì)，若国会未能提高债务上限或暂停上(shàng)限，到(dào)6月初，财(cái)政部将无法继续履行政府的所有(yǒu)义(yì)务，最早可能在6月1日。

　　上月末，共和党的债务上限问题相(xiāng)关(guān)议(yì)案在众议院以微弱(ruò)优势得到(dào)通过。议案提出，到明年3月31日前，暂停债务上限的限制，若两党能在这一时限(xiàn)之前同意把债务上限再(zài)提高1.5万亿美元，则暂停时限作废，但(dàn)提高上限需要满足多种削减开支的条件，共(gòng)和(hé)党预计未(wèi)来十年内将合计削减4.5万亿(yì)美元政府开支。

　　但白(bái)宫在议案(àn)通过后很快表示(shì)，这(zhè)一将削(xuē)减(jiǎn)支(zhī)出(chū)和提高(gāo)债务上(shàng)限捆绑(bǎng)的议(yì)案没机会成为立法(fǎ)。

　　上(shàng)周日(rì)，耶(yé)伦(lún)再次(cì)警告，6月1日政(zhèng)府将耗尽现金，如国(guó)会不提高(gāo)债务上限，可能爆发一场“宪(xiàn)法危机”，引(yǐn)发金融和经(jīng)济崩溃(kuì)。

　　美国(guó)监管(guǎn)机构(gòu)罕见“认(rèn)错(cuò)”

　　针对美国银行业危机(jī)，美国监管(guǎn)机构的第一份“认错”报(bào)告披露(lù)。

　　当地时间(jiān)5月8日，加州金(jīn)融保护与创新部（DFPI）发(fā)布(bù)报告承认，未能在硅谷银行倒闭之前(qián)向该行领导层(céng)施压，要(yào)求其尽快解决已知(zhī)问题。

　　反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数>

　　DFPI在报告中批评称(chēng)，监(jiān)管反应迟钝，未能及时排查隐患，没(méi)有及时注意到第(dì)一共和银行、硅谷银行(xíng)在疫情(qíng)期间(jiān)发展过快，吸收了数千亿美(měi)元的存(cún)款。同(tóng)时，其(qí)工作人(rén)员(yuán)也没(méi)有意识到银行过(guò)快扩张所带(dài)来的风险。报告表示，银行“在纠(jiū)正监管(guǎn)机构已发现(xiàn)的缺陷方(fāng)面行(xíng)动迟缓，监管机构也没有采(cǎi)取(qǔ)足够措(cuò)施去尽(jǐn)快解决问题(tí)”。

　　需要(yào)指出的是，美国(guó)银行业的这(zhè)一(yī)场危机风(fēng)暴中，加州是名(míng)副其实的(de)“震中”。除硅谷银(yín)行以外，刚刚宣告倒闭的第一共和银行也位(wèi)于加(jiā)州旧金山。此(cǐ)外，近期同样遭遇严重冲击、股(gǔ)价(jià)暴跌的西(xī)太平洋合众银行(xíng)也位(wèi)于加(jiā)州洛(luò)杉矶(jī)。

　　根据DFPI最新发布的报告，在对硅(guī)谷银(yín)行的(de)监管工作中，DFPI发挥着辅(fǔ)助作用，而旧金山联邦储备银行承(chéng)担主要监督责任，后者(zhě)未来可能会投入更多人(rén)员进行(xíng)监督。DFPI在报告中(zhōng)称，加州监(jiān)管(guǎn)机构未来将对资产超(chāo)过500亿美元、且未(wèi)纳入保险的存(cún)款规模很高的银(yín)行加强审查。

　　在硅(guī)谷银行(xíng)破(pò)产事件中，未(wèi)纳入保险的(de)存(cún)款规模较高是促(cù)成银行挤兑的关键因素(sù)之(zhī)一。然而，报告(gào)指出(chū)，在(zài)过去，监(jiān)管机构并未认定大量无保险存(cún)款一定意(yì)味着风(fēng)险增加，因(yīn)为拥有大量存款的账户往往(wǎng)是由企业(yè)客户持有的，这些客户往往(wǎng)很少更换银行。该报告还表示(shì)，DFPI计划要求银行考(kǎo)虑如何管(guǎn)理(lǐ)社(shè)交媒体(tǐ)和实时提(tí)款带(dài)来的(de)风险，这些(xiē)风险也(yě)可能加剧和(hé)加(jiā)速银(yín)行挤兑。

　　美(měi)国政府(fǔ)再(zài)度推(tuī)迟战略(lüè)石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)回补计划(huà)

　　5月9日周二，美国政府(fǔ)再度推迟美国战略石油储备的回补计(jì)划。

　　美国能源部周二表示：美国(guó)战(zhàn)略石油储备（SPR）仍然是世界上最大的石油储备，能源部仍然(rán)致力于以一种为(wèi)美(měi)国纳税人带来(lái)最(zuì)大价值并保护美国经济和安全利益的方式(shì)回(huí)补SPR，同(tóng)时遵守国会的授权(quán)并进行必要的维护——这些也(yě)是对该储备(bèi)进行良好管理的(de)一部分(fēn)。

　　美(měi)国(guó)能(néng)源(yuán)部表(biǎo)示，除(chú)了直接采购(gòu)外，其补充SPR的方式还包(bāo)括要(yào)求一(yī)些炼油厂退回(huí)部(bù)分从SPR拿到的石油，并避免“不必要销售”。

　　虽然该部(bù)门去年通过政府拨款法案取消了国(guó)会(huì)授权的约1.4亿桶从SPR中进行的石油销(xiāo)售，但过去几周，SPR持续消耗150万至200万桶。尽管在3月底和本月初，WTI油价一度降至72美(měi)元/桶以下，曾一度短暂(zàn)符合美国政府制(zhì)定的在(zài)每桶67—72美元/桶时购入石油回补(bǔ)SPR的条件(jiàn)，但今(jīn)年(nián)以来(lái)多数时候(hòu)，WTI油价(jià)依然高(gāo)于美(měi)国政府(fǔ)设定的条件。

　　油(yóu)脂板(bǎn)块间走势分化明显 棕榈油连续多(duō)日(rì)领涨(zhǎng)

　　五一节后(hòu)，油脂上演(yǎn)“大逆转”，在节后开盘一度全线跌破前低支撑后(hòu)，国(guó)内三大油(yóu)脂期货价(jià)格随即反转走(zǒu)高(gāo)，增仓上行(xíng)。三个交易日，豆(dòu)油主力(lì)合(hé)约最(zuì)高(gāo)涨幅5％或372个点，棕榈油主力合约最高涨幅8.3％或(huò)558个点(diǎn)，菜籽(zǐ)油主力合约最高涨幅7.1％或553个点。昨日(rì)，三大油脂(zhī)价(jià)格集(jí)体回落，豆油率先回吐涨幅，棕榈油抗(kàng)跌。油脂品种间走势有明(míng)显分化，从板块内强弱(ruò)表现上来(lái)看(kàn)，棕榈油明显(xiǎn)强(qiáng)于菜油(yóu)和豆(dòu)油。

　　期货日报记(jì)者(zhě)了解到(dào)，此(cǐ)轮反转过程(chéng)中，市场风格不断(duàn)变化(huà)，领(lǐng)涨(zhǎng)品种从豆油切(qiè)换到棕榈油，领(lǐng)涨月份从主力转换到近月，反映了市场交易逻辑改变。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师侯雪玲介绍(shào)，五(wǔ)一餐饮业火(huǒ)爆(bào)，美(měi)团预测(cè)五一堂食订座率同比2019年(nián)增长(zhǎng)205％，市场对油(yóu)脂消费(fèi)预期乐观，确认(rèn)了油脂(zhī)大消(xiāo)费基调，且认为节(jié)后油脂将迎来补(bǔ)库需(xū)求。“因海关(guān)对大豆检验要求增加(jiā)、检验频(pín)度增加，大豆通过慢(màn)，供(gōng)应压力后移，市(shì)场担忧豆油(yóu)产量或(huò)不(bù)及(jí)预(yù)期，豆(dòu)油累(lèi)库放(fàng)慢甚至(zhì)去库。”侯雪(xuě)玲表(biǎo)示，但随后咨询机构数(shù)据显示大豆压榨保持(chí)较高水平，豆油库存加速(sù)攀升，豆(dòu)油紧张(zhāng)逻辑证伪。

　　“受到(dào)需求表现(xiàn)不佳及后期大豆高(gāo)到港带来(lái)的累库(kù)趋势压制，豆(dòu)油整体一(yī)直是(shì)不温不火(huǒ)；菜油整(zhěng)体受到(dào)需求难(nán)以消化(huà)供给的压制，前期表现(xiàn)弱势但在加拿大题材出现后(hòu)反弹迅(xùn)猛。相比之下，棕(zōng)榈油(yóu)在产(chǎn)地及国内持(chí)续去库(kù)的加持下，表(biǎo)现(xiàn)最(zuì)为亮眼，也是本(běn)轮油脂(zhī)上涨(zhǎng)的领头(tóu)羊。”中信建投期货分析师石丽红表示，此次油脂反弹(dàn)较为凌厉，棕榈油连续几日(rì)出(chū)现3％以上的涨(zhǎng)幅(fú)，一(yī)点(diǎn)都不拖泥带(dài)水(shuǐ)，一定(dìng)程(chéng)度反应(yīng)了前(qián)期超跌(diē)后的市场心态。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，本轮反弹中连棕领涨，主要(yào)源于(yú)马棕4月(yuè)供需数据(jù)偏紧的(de)预(yù)期。

　　上周五主要机构公布的数据显示，马棕4月(yuè)产量不及预期，马棕4月库(kù)存环比可能(néng)大幅下降(jiàng)，进一步支撑了马棕及连棕盘面(miàn)的反弹(dàn)。

　　据新(xīn)湖期货(huò)分析师陈燕杰介绍(shào)，4月(yuè)马棕出口环(huán)比显著下降19％—20％，主(zhǔ)因国际棕榈(lǘ)油近(jìn)期(qī)的价格优势(shì)相比豆油及葵油大(dà)幅缩窄，导致(zhì)国际(jì)需求减弱。

　　“前几日彭(péng)博、路透预估4月(yuè)马棕产量130万吨，环(huán)比几乎持平(píng)。出口(kǒu)预估120万吨，环比减少19％。库存预(yù)估151万—153万吨，相比3月库存(cún)167万吨下降(jiàng)比较(jiào)明显。但上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)到周一，大华(huá)继显及(jí)MPOA给出的4月(yuè)全月产量环比减幅(fú)更大，MPOA预估环比(bǐ)减(jiǎn)8％。”陈燕杰表示，若产量预(yù)期兑(duì)现(xiàn)，4月(yuè)马(mǎ)棕库(kù)存或仅140多万吨，已经是(shì)历史极(jí)低(dī)库存水平，库存环比减幅可能(néng)15％左右(yòu)。

　　“4月马棕(zōng)产量偏低(dī)主要在于当(dāng)月假期较多，工作日偏(piān)少。因马来(lái)种植园的印尼工人要返乡庆(qìng)祝开(kāi)斋节，通常开(kāi)斋节当月马棕产量环比数据(jù)有偏低倾向。今年(nián)印尼开斋节假期(qī)从4月19—25日，且随后是(shì)国际劳(láo)动(dòng)节(jié)假期，预计因此印尼工人返乡偏慢导致(zhì)当月产量(liàng)环(huán)比降幅较往(wǎng)年更大。”陈燕(yàn)杰说。

　　在(zài)业内人士看来，三个品种表现强弱与各自的国内外供需、消(xiāo)息面有(yǒu)直接关系，阶段性的(de)宏观企稳及(jí)情绪(xù)修复也是此(cǐ)轮油脂反弹(dàn)的重要前(qián)提。

　　“外(wài)围(wéi)市场(chǎng)尤其是美国经济衰退及风险事件的担(dān)忧情绪缓和，令原油及(jí)国内商(shāng)品短期偏(piān)强(qiáng)，是国内油(yóu)脂反(fǎn)弹(dàn)的重要(yào)环境因素。”陈燕杰表示，上周五晚间公布的美国非(fēi)农就业等数据全(quán)面超(chāo)预(yù)期。此外，耶(yé)伦也在敦(dūn)促国会(huì)提高联邦(bāng)债务上限。这些消(xiāo)息，从边际(jì)上(shàng)缓解了因美国银行业危机、债务上限到期、短期较差经济数据带来的美国经济低迷及衰(shuāi)退担(dān)忧(yōu)，国际原油(yóu)随之止跌回升。

　　陈燕杰认为，综合宏(hóng)观环境（欧美经(jīng)济(jì)衰退预(yù)期(qī)、美国银行(xíng)业(yè)危机(jī)、美国债(zhài)务上(shàng)限等(děng)），考虑巴西大豆卖压有所(suǒ)减轻但(dàn)仍将持(chí)续(xù)、美豆新作目前(qián)播(bō)种顺利、棕(zōng)榈(lǘ)油(yóu)产地处于季节性增(zēng)产季、欧洲新菜籽(zǐ)上(shàng)市等因素，油脂本轮可定义为反弹。

　　上涨根基不牢 业内(nèi)人(rén)士(shì)不看好油脂反弹的持(chí)续性

　　值得注意的是，当前，因宏观(guān)和基(jī)本面(miàn)的压制依然存在，受访(fǎng)人士对(duì)油脂此轮(lún)反弹(dàn)的(de)持续性(xìng)并(bìng)不乐(lè)观。

　　“从基本面来(lái)看(kàn)，在油(yóu)脂供应改善倾向较强的背景下(xià)，我们(men)预期油脂很(hěn)难具(jù)备持续的上行(xíng)基础，此轮超(chāo)跌反弹(dàn)或难持续(xù)太久(jiǔ)。”石丽红表示。

　　在侯雪(xuě)玲(líng)看来，国内油脂需求好于2022年，但不及2021年(nián)，且5—6月是消费淡(dàn)季，市场对于需(xū)求不宜过分乐(lè)观。而从(cóng)时(shí)间节(jié)点(diǎn)上来看，油脂整(zhěng)体也将(jiāng)进入增库(kù)周期，在(zài)业(yè)内人(rén)士看来，进入增库周期已(yǐ)是事(shì)实，这(zhè)也(yě)将抑(yì)制油脂(zhī)反(fǎn)弹空间。

　　对此，陈燕(yàn)杰(jié)表(biǎo)示，从国际棕(zōng)榈油产地(dì)看，目前是季节性增(zēng)产季(jì)，中期产地(dì)库存趋向回(huí)升。但当前马(mǎ)棕库存(cún)很(hěn)低，马(mǎ)棕(zōng)供需转(zhuǎn)为充裕预计还(hái)需(xū)要(yào)几个月的时间。

　　“产地(dì)棕榈(lǘ)油连续几个月的去库是建(jiàn)立在1—4月产量偏低的基础(chǔ)上，但(dàn)在倒挂的豆棕价差及(jí)主需求国高库存带来的(de)并不算好的(de)出口(kǒu)前(qián)景下，后续产地(dì)库存累库(kù)倾(qīng)向较强。”石(shí)丽红(hóng)表示。

　　记者了解到，1—2月(yuè)为棕榈油传统低产期(qī)，3月马(mǎ)来西亚出现洪(hóng)涝，4月下旬则有开(kāi)斋节的扰乱，过(guò)去几个月马棕产量(liàng)表现不(bù)佳(jiā)导(dǎo)致了(le)棕榈油(yóu)的连续(xù)去库。然而，开(kāi)斋节(jié)后棕(zōng)榈油一般有着(zhe)超于(yú)正常(cháng)季节性的产量表现。

　　“鉴(jiàn)于开斋节处(chù)于4月(yuè)下旬，预(yù)计马棕5月全月的产量环比增幅可能还会更高，这预计将为马来西(xī)亚带来(lái)显(xiǎn)著的(de)累库压力(lì)，不(bù)利于产(chǎn)地报价及棕榈油(yóu)期价(jià)的持续上(shàng)行。”石丽红称。

　　同样，在(zài)侯(hóu)雪玲看来，国内未来两个月油脂市场累库为主(zhǔ)，大(dà)豆检验(yàn)只影响(xiǎng)大(dà)豆供给(gěi)的节奏但不会消化供应(yīng)压力，根据船期(qī)初步推算，5—6月国内大豆月均到港(gǎng)950万吨、油菜籽月均(jūn)到港50多(duō)万吨、油(yóu)脂直接进(jìn)口月均30多万吨，那(nà)么油脂(zhī)单月供(gōng)应在(zài)230万吨以上(shàng)，超过(guò)了2021年5—6月220万吨平均消费量。

　　“从国(guó)内油脂库存走势来看，国内菜油库存从年初以(yǐ)来早(zǎo)就已经进入(rù)累(lèi)库状态。截至5月5日，华东(dōng)菜油库存34.75万吨(dūn)，周比增(zēng)19％，同(tóng)比增75％。随(suí)着巴西(xī)大豆到港带来压榨(zhà)整体(tǐ)回(huí)升，豆油(yóu)的累(lèi)库趋势(shì)也已经比(bǐ)较明显(xiǎn)，截至5月(yuè)5日，国内豆(dòu)油商(shāng)业库存78.99万吨，虽同比下滑，但周比增近(jìn)10％，已连(lián)续三周(zhōu)累库。后期从库存季节性角度来看，整体(tǐ)累库倾(qīng)向也较(jiào)为明显。”石丽红表示(shì)，目前唯(wéi)一呈(chéng)现库(kù)存下滑的油脂是近月进口不太足的棕榈(lǘ)油，但产地棕榈油有望在开斋节(jié)后开启累库，带来远月棕(zōng)榈油进口(kǒu)利润改(gǎi)善及新增(zēng)买船。

　　在陈燕杰(jié)看(kàn)来(lái)，增(zēng)库确实会限(xiàn)制油脂反(fǎn)弹空(kōng)间，但国内油脂油料多数进口为(wèi)主，成本端原料(liào)的供需及价格的(de)变化对油脂行(xíng)情的影响要更大一些。后期，市(shì)场需关注巴西(xī)大(dà)豆贴水是(shì)否进一步反弹，美豆(dòu)新作面积预期，国际棕榈油产地累(lèi)库情况及国际菜油葵(kuí)油价格反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数(gé)变化。

　　此外(wài)，值(zhí)得关注(zhù)的是，宏观(guān)风险并没有完全消散，全(quán)球(qiú)经济预期(qī)、美高利息(xī)对(duì)大宗商品需求(qiú)传导等影(yǐng)响或更大。

　　“在宏(hóng)观风险(xiǎn)尚未释(shì)放完全，市(shì)场随时(shí)可能重新聚焦宏观风(fēng)险，且油脂整体(tǐ)供应(yīng)改善的背景下，油(yóu)脂(zhī)并不具备持续性(xìng)反弹的基(jī)础，后期涨势预计(jì)放缓。”石丽红称。

　　基于以上判断，业(yè)内(nèi)人士不看(kàn)好油脂反弹的(de)持(chí)续(xù)性和高度。在侯雪(xuě)玲看(kàn)来(lái)，每次反弹(dàn)乏力都(dōu)是(shì)空单(dān)入场机(jī)会，合(hé)约(yuē)上建议选择远月合约，品种中首选豆油。待供需报告发布后可择机考虑(lǜ)棕榈油空单及菜棕价差(chà)做(zuò)扩。

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