四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内(nèi)生(shēng)动力(lì)依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充(chōn2升是多少斤啊 2升是多少毫升g)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精(jī2升是多少斤啊 2升是多少毫升ng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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