申万一(yī)级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的(de)环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货(huò)质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居中上位(wèi)置(zhì二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等(děng)有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

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