大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车(chē)或者(zhě)降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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