本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年(nián)股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月(嗤笑的意思yuè)下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的(de)风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股同(tóng)权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行(xíng)榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国(guó)股票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物(wù)价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着(zhe)美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的美联(lián)储利(lì)率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国(guó)银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xíng)股价兔(tù)年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月嗤笑的意思股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行(xíng)业(yè)均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企(qǐ)估(gū)值回归(guī)市场均值，已是国(guó)家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市(shì)净率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态(tài)无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股市(shì)“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自(zì)井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月行情能否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关键(jiàn)在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附(fù)近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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