国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消息(xī)交(jiāo)织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美(měi)国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行公(gōng)布(bù)其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的内部(bù)审查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上月硅(guī)谷银行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该(gāi)行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识(shí)到，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监(jiān)管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的文(wén)化(huà)转变(biàn)似乎导致联(lián)储的(de)监管变得(dé)更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不(bù)够自信果断，它(tā)们阻碍了(le)有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机(jī)构的(de)公开审查报告或警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该行(xíng)多(duō)年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超(chāo)过(guò)千(qiān)亿(yì)美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银(yín)行对(duì)利(lì)率流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广泛的银(yín)行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更(gèng)好地匹(pǐ)配其(qí)财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足(zú)的公(gōng)司，美联储可能(néng)增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美(měi)国(guó)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严(yán)重风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担(dān)的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合条件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国(guó)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加(jiā)利(lì)亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续(xù)推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再(zài)度(dù)印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年(nián)化(huà)环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再(zài)加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增加了下(xià)半年美(měi)联(lián)储降息(xī)的预(yù)期(qī)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核(hé)心个人消费(fèi)支(zhī)出在(zài)内的一(yī)季(jì)度(dù)PCE通胀数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前(qián)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落(luò)，美国(guó)当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择时(shí)不(bù)得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚(fǔ)市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并(bìng)无最新点阵图和经(jīng)济展望(wàng)公布(bù)，因此会议(yì)重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方面(miàn)。其(qí)中(zhōng)，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是(shì)能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷(dài)收(shōu)缩等(děng)方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是长期风险；三是美(měi)联储未来(lái)的(de)货币(bì)政策预期，比如是否透露下(xià)半年(nián)将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的(de)程(chéng)度，对(duì)市场而(ér)言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计(jì)加息结果不(bù)会引(yǐn)起市场较(jiào)大波(bō)动，但是(shì)对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会(huì)议上需(xū)要重点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属(shǔ)市场在(zài)利多、利(lì)空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价(jià)格的压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不(bù)息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)之间的预期差(chà)，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增(zēng)非农就业人(rén)数还是(shì)失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进(jìn)而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落(luò)地(dì)后的(de)一段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还(hái)需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市场整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正(zhèng)或(huò)将带(dài)来(lái)金银价格的进(jìn)一步(bù)回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本(běn)面(miàn)因素(sù)也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及(jí)债务(wù)上限问题(tí)悬而(ér)未(wèi)决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢(féng)低(dī)布(bù)局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于(yú)国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联(lián)储会(huì)议这一关键(jiàn)时(shí)间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美(měi)联(lián)储悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望议息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相(xiāng)应布局(jú)。

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