申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规(guī)模不(bù)断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收总(zǒng)值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的(de)高(gāo)成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiā外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗o)售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业研发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额(é)。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实(shí)现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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