自2022年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖(nuǎn)的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资(zī)风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术(shù)革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一季度(dù)仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金(jīn)中规模(mó)最大的(de)一只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季(jì)报中也(yě)写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本(běn)维(wéi)持(chí)和(hé)去年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的(de)是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的(de)第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的(de)配置，降低了(le)金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较(jiào)去年底已经(jīng)进行(xíng)了(le)减持，同样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了(le)前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动权益(yì)基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水(shuǐ)。一季度(dù)末(mò)他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在(zài)价值(zhí)的(de)准确(què)判(pàn)断。

　　如(rú)果只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级(jí)的(de)经验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构建一(yī)个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力(lì)并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当前(qián)的(de)财(cái)务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一(yī)切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公(gōng)司都经历(lì)过短(duǎn)期的经(jīng)营业(yè)绩和股价(jià)的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有变(biàn)化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该(gāi)基金(jīn)去(qù)年四季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技术演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高(gāo)端(duān)制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初(chū)始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高(gāo)端制(zhì)造产(chǎn)业链布局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持(chí)股来(lái)看，该基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)其(qí)管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有一(yī)个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也(yě)让(ràng)投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的(de)冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投资主线(xiàn)，本(běn)基(jī)金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓(hào)减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，将极大提(tí)升全社(shè)会的(de)生(shēng)产效率，但(dàn)客(kè)观上我们(men)当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入(rù)预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和(hé)公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得(dé)超额认(rèn)知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来(lái)获(huò)得(dé)内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力(lì)追(zhuī)寻(xún)的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得了更多(duō)实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一(yī)二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的(de)证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股，这也(yě)是(sh戴choker就是m吗，戴choker什么意思ì)自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各(gè)级医(yī)疗机构提(tí)供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进(jìn)富国天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进(jìn)入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所面(miàn)临的重重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季(jì)报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我(wǒ)们(men)并(bìng)不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的(de)概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和(hé)行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位(wèi)和戴choker就是m吗，戴choker什么意思行(xíng)业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环境大概率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回(huí)升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速(sù)有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加(jiā)息过快(kuài)带来(lái)的金融风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是(shì)流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难(nán)度较(jiào)大(dà)，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公(gōng)司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的(de)事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造(zào)良好收益。

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