财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人半夜被C醒是一种什么样的感受士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要低(dī半夜被C醒是一种什么样的感受)，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个人部门(mén)当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存(cún)款等创新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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