作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受疫(yì)情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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