原(yuán)本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企(qǐ)业却(què)又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家(jiā)企(qǐ)业拿(ná)下两位(wèi耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标)数(shù)增长。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集(jí)中度提(tí)升(shēng)，头(tóu)部酒企持续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本(běn)保持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡(gòng)献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的(de)涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌(pái)产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩建(jiàn)等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强(qiáng)，并且(qiě)利用(yòng)自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级(jí)梯(tī)队的(de)分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完(wán)成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报(bào)显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司(sī)主(zhǔ)动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存(cún)是(shì)行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复(fù)以(yǐ)及社会活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小企业(yè)仍(réng)然会面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回(huí)答投资(zī)者关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩是不争的事(shì)实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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