上市公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售等(děng)条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐(lè)观浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市(guān)，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效(xiào)益(yì)良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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