国内“五一”假期来了(le)，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以维持该(gāi)银行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一(yī)季(jì)度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进行协调会议，为第一共和(hé)银行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内(nèi)部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查(chá)督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审(shěn)查员(yuán)未能采(cǎi)取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越来越多的(de)问题(tí)。美(měi)联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管不(bù)力(lì)有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时(shí)的(de)金融业改革普(pǔ)遍放松了对中(zhōng)等银(yín)行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭的(de)一(yī)大问(wèn)题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联储忽视(shì)了范围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家银(yín)行对利(lì)率流动性(xìng)风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围(wéi)更(gèng)广泛的(de)银(yín)行强化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑(lǜ)到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要(yào)求更好地(dì)匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增(zēng)加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据(jù)央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政(zhèng)府(fǔ)和(hé)符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委(wěi)会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括(kuò)推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比上(sh初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法àng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度印证了(le)美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的可(kě)能性(xìng)。报(bào)告(gào)公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国商务部(bù)公布的(de)一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场(chǎng)预期(qī)的2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期(qī)货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数(shù)据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一(yī)定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货(huò)币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时增(zēng)加了(le)下半年美(měi)联储降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此(cǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业(yè)危机的(de)爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持(chí)续增(zēng)加，但是一季度核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法“对(duì)于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图(tú)和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决(jué)议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与(yǔ)通胀前(qián)景(jǐng)、后续货(huò)币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观(guān)点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市(shì)场而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期(qī)风(fēng)险(xiǎn)还(hái)是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期(qī)，比如是(shì)否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂(guà)的(de)程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏(piān)好(hǎo)会再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结(jié)果不会引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联(lián)储(chǔ)声明(míng)以及鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金(jīn)属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方(fāng)面，美联(lián)储加息(xī)临(lín)近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决(jué)以及(jí)银(yín)行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修正走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银(yín)行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件落地(dì)后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是(shì)美(měi)债(zhài)实际(jì)利率的变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联(lián)储的官(guān)方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来(lái)金银(yín)价格的进(jìn)一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市(shì)场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计(jì)美(měi)联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分(fēn)押(yā)注引(yǐn)发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示(shì)，由于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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