近日(rì)，国内上市交易(yì)的(de)4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了(le)一季报。在一季(jì)度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因: 24px;'>恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基(jī)金本(běn)期利息收(shōu)入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格(gé)下跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价格(gé)下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由于加工利润尚(shàng)可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运作分析，国(guó)投(tóu)瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)白银在初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为(wèi)强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的(de)波动(dòng)性。后(hòu)期(qī)则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出现流动(dòng)性危(wēi)机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降低了市场对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务(wù)风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加(jiā)息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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