申万(wàn)一级(jí)的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家企(q小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思ǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环(huán)境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因(yīn)素(sù)导致。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金(jīn)额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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