昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害(hài)全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提(tí)前透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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