2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备(bèi)全球累计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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