来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

　　1

　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去(qù)年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的(de)关(guān)键所在。

　　2

　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没(méi)增量刺(cì)激

　　面(miàn)对(duì)高质量的(de)发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意(yì)味(wèi)着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期(qī俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么)持(chí)续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下(xià)决(jué)心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主(zhǔ)要(yào)还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

　　3

　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境(jì俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么ng)，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试(shì)。

　　4

　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新(xīn)。

　　5

　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制(zhì)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么