美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值(zhí晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里)比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美(měi)国债(zhài)务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得(d晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里é)到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的(de)时(shí)间长短不同(tó晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里ng)。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对(duì)记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市(shì)场(chǎng)并没(méi)有对美(měi)国债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利(lì)率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将(jiāng)显著(zhù)受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美国高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还(hái)会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可(kě)能(néng)促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美(měi)联(lián)储(chǔ)是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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