本周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据(jù)显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息在即(jí)，市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪上升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场(c压在玻璃窗边c，在窗户边chǎng)撤离。瑞士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放(fàng)缓(huǎn)1.5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首季(jì)上升(shēng)4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美(měi)联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是连续(xù)第(dì)四(sì)个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

压在玻璃窗边c，在窗户边c　　美国银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机频(pín)现(xiàn)，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利(lì)增速(sù)；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场风(fēng)格(gé)转换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年(nián)K线(xiàn)已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前(qián)A股的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年(nián)里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年(nián)份分别(bié)为18次和17次(cì)，二(èr)者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在(zài)万(wàn)亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后(hòu)市(shì)即(jí)使(shǐ)考验3200点(diǎn)附(fù)近的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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