申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居(jū)前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提升(shē乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年ng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据表明20乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年22年半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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