原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露(lù)完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白(bái)酒行业，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多(duō)年(nián)下降，行业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强(qiáng)净利润(rùn)也(yě)在(zài)2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的(de)多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成(chéng)了中(zhōng)高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗chú)高端一(yī)如既往(wǎng)强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不(bù)约(yuē)而(ér)同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能(néng)的(de)释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年(nián)20家(jiā)上(shàng)市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在(zài)前一年(nián)的(de)6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的二级梯队(duì)，都是(shì)在(zài)各自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存同比增(zēng)长(zhǎng压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗)超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社会(huì)库(kù)存很大，对(duì)白酒发展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的(de)恢复(fù)以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库(kù)存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库(kù)存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各(gè)环节都(dōu)在(zài)努(nǔ)力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中(zhōng)胜(shèng)出。

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