财联(lián)社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出(chū)现(xiàn)的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价放(fàng)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套(宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部分客(kè)户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理财(cái)产品收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完(wán)全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价>则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。