金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国(guó)新(xīn)办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌(líng)晖(huī)回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的(de)转(zh孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗uǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的(de)转化(huà)受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年(nián)二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(jīng)济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来(lái)评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特(tè)征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传(chuán)统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月(孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗yuè)开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部(bù)分高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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