近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到(dào)了更高纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高(gāo)到低(d狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别ī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的(de)食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从股狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别(méi)有上会结果的(de)企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系(xì)向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计(jì)口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易。

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