金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动。忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思>

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息(xī)资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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