调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年(nián获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗)二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前(qián)准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差(chà)一直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套(tào)利利(lì)润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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