近期“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门话题(tí)，外资机(jī)构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司(sī)已获外资显(xiǎn)著加仓。外(wài)资机构(gòu)认为：国(guó)企已成为(wèi)“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投资者可(kě)从中挖(wā)掘(jué)盈利能力持续(xù)改善(shàn)的标的，从而获得长期稳健的(de)投(tóu)资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近(jìn)期(qī)国企成为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷行(xíng)动。

　　亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多(duō)的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化、建设银行(xíng)、汇川(chuān)技(jì)术(shù)、工商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控、五粮液(yè)。不少(shǎo)国企公司(sī)股票跻身其(qí)中。期间，吸(xī)金(jīn)前十大公司(sī)分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金净(jìng)流入(rù)额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上(shàng)市公司(sī)财报公布(bù)，不(bù)少全球主(zhǔ)权(quán)投资机(jī)构跻身国企的前(qián)十大的股东行(xíng)业。例如，一(yī)季(jì)度报(bào)告显示，阿(ā)布(bù)达(dá)比投资局(jú)、科威特(tè)政府投资局等多家主权财富基(jī)金增持(chí)多家国企(qǐ)央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增持(chí)中青(qīng)旅(lǚ)、中国重汽(qì)。阿(ā)布达比投资局一季(jì)度增(zēng)持了浦东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一(yī)季度新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点(diǎn)基金(jīn)截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)底的前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰中国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十(shí)大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行(xíng)、中国石(shí)化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国(guó)企公司(sī)。而基金在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国国企公司的讨(tǎo)论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们(men)对于国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革(gé)的看(kàn)法。报告认为，在(zài)中(zhōng)国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这(zhè)一(yī)次国(guó)企改(gǎi)革事关重大。而资(zī)本(běn)市(shì)场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中(zhōng)铁(tiě)可能(néng)是乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它(tā)虽然(rán)有稳健的(de)基(jī)本(běn)面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大家(jiā)热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国(guó)中铁股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资(zī)机(jī)构持仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们(men)的选股标准相关(guān)。基于(yú)公司的股东(dōng)回报等(děng)标准，不少国企公司在过去(qù)难以进(jìn)入(rù)部分外资的(de)选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司(sī)截至(zhì)去年年底的平均每股盈(yíng)利(lì)水平(píng)仍低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公司(sī)的(de)资本效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资(zī)者认为国(guó)企长期(qī)的低估值(zhí)为投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的(de)投资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富(fù)达在(zài)报告(gào)中指出，如果国(guó)企改(gǎi)革能够(gòu)取得(dé)成(chéng)效(xiào)，投资者会(huì)重估国企的投资者价值。投资(zī)者对于能(néng)够持续(xù)提(tí)供(gōng)良好的股东回报的公司是愿意(yì)支(zhī)付溢(yì)价(jià)的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年的平均(jūn)每(měi)年(nián)的净资产回(huí)报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可(kě)以10倍(bèi)的(de)市净率交易的重要原因(yīn)之(zhī)一。除了房地产行业，目前来看大(dà)部(bù)分(fēn)国(guó)企(qǐ)的市净率低于(yú)私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资(zī)者(zhě)互动(dòng)，增强(qiáng)透明性(xìng)是(shì)全球投资者关注的(de)问(wèn)题(tí)。此外，投资者(zhě)关注的(de)其它问题还(hái)包括：对于国(guó)企(qǐ)来说(shuō)，如何在服务(wù)国(guó)家战略的同(tóng)时(shí)增(zēng)强它(tā)的商业效率(lǜ)，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的成(chéng)效(xiào)仍待(dài)时(shí)间检验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报(bào)”是(shì)被资本市(shì)场认(rèn)可的路(lù)线。亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢

　　高(gāo)盛：国(guó)企(qǐ)主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太(tài)首席(xí)股(gǔ)票(piào)策略师(shī)慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者表(biǎo)示，目前(qián)国企主题(tí)受到关注，可能个别(bié)股票(piào)有一定量的(de)“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司(sī)估值仍然(rán)很低。虽(suī)然它(tā)已(yǐ)经从极低的水平上升，但总体来说，国(guó)有企业的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表现(xiàn)，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并通过股息或(huò)股票回购，将利润(rùn)分(fēn)配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股(gǔ)票价(jià)格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资者的角度看(kàn)，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾(gù)过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合(hé)经理(lǐ)亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢只关(guān)注经济的私营部分。随着事态(tài)改变(biàn)，他(tā)们(men)有提升配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全(quán)球同行。不排除有些(xiē)公司(sī)会受到地缘政治(zhì)因素(sù)，但全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过(guò)往被认为乏味无(wú)趣的行业(yè)部分公司(sī)的股价有了非常显(xiǎn)著的(de)回升，还有类似的机会可(kě)以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指出：在(zài)任何市(shì)场，投资(zī)都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等(děng)到所(suǒ)有的(de)证(zhèng)据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被(bèi)市场(chǎng)价格反(fǎn)映出来，因为市(shì)场总是预先反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百的确(què)定(dìng)性或信(xìn)心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过(guò)观察(chá)中(zhōng)国市(shì)场我(wǒ)们(men)学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课(kè)就是：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎(yíng)来了积极(jí)的信(xìn)号”。投资者需(xū)要(yào)一些(xiē)机制来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业(yè)中筛(shāi)选出有更高成(chéng)功机会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政(zhèng)策导向(xiàng)、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已经改(gǎi)善的企业。同(tóng)时(shí)，这些企业所(suǒ)处的行业整体收(shōu)益增长、有良好的资产负(fù)债表和(hé)低债务水平(píng)等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国(guó)投资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国(guó)内投(tóu)资者。如(rú)果外国(guó)投资者对国(guó)有企业的兴(xīng)趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对国有企(qǐ)业(yè)股价(jià)的额(é)外(wài)推动(dòng)力(lì)。

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