2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏戴choker就是m吗，戴choker什么意思(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数(shù)据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府(fǔ)戴choker就是m吗，戴choker什么意思补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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