昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀近(jìn)期生猪价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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