财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压(yā)力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大(dà)师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方zhǎn五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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