金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对(duì)比基(jī)数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到(dào)国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间差和基(jī)数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复苏偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价(jià)回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济(jì)处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数、供给(gěi)和外(wài)需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行(xíng)和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市(shì)需求。

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