作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前主要(广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区yào)矛(máo)广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区盾。广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食(shí)品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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