昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年(nián)报告(gào)的(de)营收都会(huì)比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难(司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文nán)以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(c司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文héng)我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩(yán)油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即(jí)作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文