私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基(jī)金交易(yì)策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重(zhòng)要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现(xiàn)六朝是指哪六朝基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私募证券投资基金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模的基(jī)础上(shàng)，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频(pín)率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者六朝是指哪六朝理性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基(jī)金(jīn)等(děng)中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开募集(jí)基金以(yǐ)外(wài)的(de)其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服(fú)务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基(jī)金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控制(zhì)人(rén)控制的(de)私募基金管理人(rén)在最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募(mù)基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投(tóu)资者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行(xíng)业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(bi六朝是指哪六朝ǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基(jī)金(jīn)的套(tào)利(lì)空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模(mó)等触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规(guī)模及投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基金新募集(jí)的投资者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发(fā)生(shēng)变化的，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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