上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市(shì)的(de)情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜(sh绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人èng)劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候(hòu)重塑对可(kě)转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公(g绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人ōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳(wěn)定发展。

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