核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳siki老师是哪个大学的？定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(siki老师是哪个大学的？cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年siki老师是哪个大学的？提(tí)升。资(zī)产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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