4月美(měi)国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月(yuè)美国(guó)就业市场(chǎng)仍(réng)然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非农就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来月美国非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位(wèi)；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于(yú)以往年份（图(tú)2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北(běi)京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持(chí)平(píng)于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回升，其(qí)中商品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关(guān)行业(yè)新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增(zēng)加(jiā)5万(wàn)人。其(qí)中，制造业(yè)、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业边(biān)际(jì)改(gǎi)善(shàn)，或(huò)反映制造(zào)业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业(yè)新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万(wàn)，但内部(bù)出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务(wù)新增就(jiù)业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可能(néng)仍(réng)在(zài)走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人(rén)大幅下降，回落至(zhì)21年(nián)5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不确(què)定性冲击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低(dī)于其(qí)他工资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的(de)差(chà)距(jù)收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的工资增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高(gāo)于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的(de)紧(jǐn)缩(suō)压(yā)力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显(xiǎn)示，美国就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职位空(kōng)缺(quē)与(yǔ)待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之比的回落速(sù)度接近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农(nóng)就业数据将进一步削弱联(lián)储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际经(jīng)济动能或弱于非农就(jiù)业(yè)数(shù)据所指示的水平，后续(xù)需要关(guān)注(zhù)季节因子扰动(dòng)下降(jiàng)后就业(yè)数据的走势。非农(nóng)就(jiù)业超预期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就(jiù)业数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化，联(lián)储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美(měi)国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较大(dà)不确定性（参见《美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)叠加(jiā)不(bù)断发(fā)酵的银行(xíng)危机以及债务上限(xiàn)风(fēng)波，金融市(shì)场动荡可能(néng)性加大(dà)，不排除金(jīn)融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼(bī)联储下(xià)半(bàn)年转向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非农强于预(yù)期(qī)，但或(huò)许(xǔ)和季(jì)节(jié)性有关》

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