作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持(chí)续释放、供(gōng)给相对(duì)充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅91是质数吗，95是质数吗一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？91是质数吗，95是质数吗trong>我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味91是质数吗，95是质数吗着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主要(yào)矛(máo)盾。