大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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