银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，比较长的古诗词，比较长的古诗10句股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几比较长的古诗词，比较长的古诗10句乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托(tuō)等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市场预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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