财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表示，不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情ong>正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下(xià)降29BP，不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析(xī)认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看(kàn)，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户(hù)的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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