核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别全边际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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