银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目(mù)前(qián)已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下(xià标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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