金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价(jià)格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加(jiā)大，带动了(le)价格的(de)下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪)平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等环(huán)节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化(huà)而(ér)变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CP简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪I、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机(jī)构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城(chéng)市需求。

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